國投期貨研究院

2026年1月15日焦煤場內期權將于大連商品交易所上市交易，我們結合對于春節前焦煤市場供需的研判，針對上市首日的焦煤期權提出一些相應的策略思路，以供參考。

從供應端來看，進口蒙煤通關量的持續高位是持續拖累焦煤價格表現的主要因素。元旦后至上周，甘其毛都關口的日均通關量折合1204車/天，雖然通關強度環比2025年末有所下滑但同比仍處于增長后的高位。且本周最新日度通關數據又重回1500車以上，這對于當前估值位的煉焦煤來說形成較為明顯的供應彌補。雖然季節性或仍存環比下滑的空間，但進口蒙煤潛在的高供應能力仍將抑制焦煤價格的進一步上揚。上周國內樣本煤礦數據顯示元旦后復產幅度有所不及預期，但仍有待進一步跟蹤觀察是否有內煤供應的回升。

需求方面，當前鐵水產量或已見階段性低點，雖然提產進度并不佳，但結合終端的煉焦煤庫存來看，冬儲仍將對春節前的焦煤需求形成支撐。但今年有一定暖冬的跡象，因此剩余冬儲的補庫空間也較為有限，金沙電玩城app下載或難以形成持續的補庫共振性行情。

從焦煤的期現貨價格來看，近日焦煤2605合約價格最高漲至1246元/噸，相對關口蒙5原煤的倉單成本都出現了小幅升水，部分國內低硫和中硫主焦煤也都出現了期現套利的空間，因此這一較高估值在供應缺乏明顯缺口的市場下難以繼續形成有效突破。

回到焦煤期權首日交易策略上來，由于近期焦煤期貨價格絕對水平和波動率都已有所抬升，再疊加當前基本面不足以支撐冬儲行情呈現出顯著的向上突破驅動，我們建議可以參照前期的價格高點，關注短期賣空焦煤2605合約淺虛的看漲期權，如1240元/噸左右的看漲期權。如有焦煤價格的向上突破，其驅動可能來源自政策端的進一步動作，如擔憂這一風險，可以考慮結合焦煤2605合約或者2609合約的虛值看漲期權進行買入對沖操作。以上建議均需結合明日焦煤期權上市后的實際報價情況，思路僅供參考。

國投期貨

黑色首席分析師曹穎投資咨詢號：Z0012043

黑色高級分析師李嘯塵投資咨詢號：Z0016022

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